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美股9连阳有道理 a股5连阴并不冤

长期以来,a股都是跟跌不跟涨,这一次再次得到应验:同处经济复苏大环境,道指9连阳迭创新高,a股却跌跌不休,近日还走出了5连阴。 

金融危机5年了,美股创出了新高,a股上证综指却还不及2007年最高位时的一半。在美股投资者为道指创新高额手相庆的同时,a股投资者却只能黯然神伤。同处一个世界,投资者命运如此不同,背后原因何在? 

a股波动性强众所周知,涨的时候排山倒海,跌的时候稀里哗啦。指数至今不及2007年最高时的一半,其实与上一轮大牛市时过度投机有着直接的关系。很多人总是习惯于拿a股至今不到半山腰说事,其实,a股在2007年原本就不应该到达6124点。彼时,就连大盘蓝筹股也动辄到了30多倍的市盈率,不少中小盘个股估值更是高达80多倍。估值泡沫的形成,固然与a股没有做空机制,只能单边做多才能赚钱有关,但投机过度,放到全球股市上看也是罕见的。a股市场2006年、2007年短短两年的涨幅,超过成熟市场十年的涨幅,当泡沫的盛宴散去,过度投机的市场就需要有人来买单。a股本就不应该涨那么高,拿现在的点位和最高点位相比较,从逻辑上有点说不过去。 

同时,美国股市的投资者结构大大优于a股市场,也是美股复苏更快的重要原因。美股以机构投资者为主导,当股指下跌时,机构投资者会逢低买入;当市场出现估值泡沫时,机构投资者又会卖空,市场的波动性要小很多。更为关键的是,机构投资者着眼于企业的基本面进行价值投资,更重视长期投资,不会出现a股市场涨一点就卖盘满天飞的状况。说白了,一个成熟的市场投资者,对市场和企业的价值更为了解,投资行为也更为理性和着重于长远。从目前的经济状况来说,美国经济和中国经济都在复苏,但噪音也很多,复苏的进程并不顺利,成熟的投资者,会过滤这些杂音,坚定持股;而a股市场上的很多投资者一看到股指稍微一上涨,便心生恐惧,落袋为安,混乱的投资思路,必然给市场带来不必要的波动。

此外,一个市场的公平、公正的程度,关乎投资人对这个市场的信心,信心比黄金更重要。a股市场尽管这些年监管层大力打击各种形式的内幕交易和利益输送,但由于历史存留的问题,中小投资者对a股始终抱着警惕和不相信的态度。一个不能让投资者有充足信心的市场,要想有多么出色的表现,难度可想而知。反观美国股市,经过多少年以来的发展,市场机制已经较为成熟,投资人更讲究游戏规则,按照常理来出牌,不走歪路和斜路,股市有好的表现也就容易很多。 

当然,股票市场背后是经济。美股和a股在经济复苏过程中形如冰火的表现,最根本的原因还是在于中美经济不同的结构所致。国内生产总值(gdp)主要是由投资、消费、外贸和政府采购四项组成。在美国的经济结构中,消费占比高达75左右,而中国只有不到40,而且中国的人均收入水平也远远低于美国。长期以来,中国的经济增长主要依靠投资和出口,但这条路如今已接近了尽头,而经济转型和产业升级需要经历一个痛苦的过程。美国经济结构则相对优化得多,服务型产业处于主导地位,产业附加值高,而且消费驱动已经形成。 

在投资市场上,总是有一批聪明的人和聪明的钱,他们对中美经济之间的结构层次看得很清楚,尽管中国经济复苏的强度超过美国,就业状况也好于美国,还有那么多的外汇储备,但对于一个经济体来说,结构优化才是最核心的竞争力。当经济复苏继续下去时,从长远来看,结构优化的经济体显然更有活力和竞争力。从这点来说,同处经济复苏的大环境,a股跌得稀里哗啦,美股涨得“一塌糊涂”,也就不难理解了。 

 

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